Библиотека за управление

Специфичност на финансовия анализ при руски условия

Sinjagin Andrey (разработване на тема на пример за конкретното предприятие)
От архивите на списание " Пазар на ценни книжа "

ЦЕЛ И ОСОБЕНОСТИ НА АНАЛИЗА

Целта на финансовия анализ беше формулирана по следния начин: да се проведе предварителна инвестиционна диагноза ("Financial Due Diligence") на голяма хладилна централа в Централна Русия и да се оцени нейната привлекателност за възможни стратегически инвеститори.

Постигането на тази цел предвижда решаването на няколко взаимосвързани задачи:

  • Анализ и оценка на надеждността на финансовите отчети като цяло;
  • Анализ и оценка на баланса в контекста на основните статии (нетекущи активи, текуща дейност, материални запаси, вземания и др.);
  • Анализ и оценка на състоянието на отчета за приходите и разходите (формуляр № 2) в контекста на основните статии (приходи от продажби, разходи, други нематериални приходи и др.);
  • Анализ на взаимоотношенията на предприятието с данъчните органи;
  • Анализ на взаимоотношенията между собствениците, мениджърите и свързаните с тях структури (независима);
  • Подготовка на заключението за предварителния инвестиционен статус на предприятието (Доклад за финансов надзор).

    Периодът на анализ беше ограничен до 1996-1997 г. И 9 месеца от 1998 г. (с достатъчно информация, цялата 1998 г. е включена).

    Графикът на аналитичната работа беше от оперативен характер.

    Според класификацията, предложена в предходната публикация , извършената работа може да се нарече ориентиран експресен анализ на финансовото състояние.

    КРАТКА ЗА ПРЕДМЕТАТА НА АНАЛИЗА

    Анализираната хладилна инсталация е основана през 1962 г. и е една от водещите предприятия в хранително-вкусовата промишленост на Черноземната зона на Русия.

    През януари 1993 г. предприятието е приватизирано и регистрирано под формата на AOOT (от април 1996 г. - OJSC). Всички акции принадлежат на частни собственици, които също са топ мениджъри на компанията.

    Основните продукти на завода за сладолед са сладолед от различни видове, също се произвежда сух лед и се предоставят услуги за отдаване под наем на хладилни камери. Основните продукти се отличават с високо качество, отбелязано на руски и международни търговски панаири.

    Производството на сладолед е сезонно. През последните 5 години тя непрекъснато се увеличава, надхвърляйки 6,6 хил. Тона годишно. Производственото оборудване е произведено както в Русия, така и в чужбина; Производственият капацитет на хладилното съоръжение позволява да се произвеждат 25-30 тона сладолед на ден.

    Динамиката на продажбите на продукти съвпада с динамиката на производството.

    Основните райони за продажби са Тамбов, Липецк, Воронеж, Москва и Москва, както и 19 други региона на Русия. Продажбата на сладолед се осъществява както чрез мрежата на фирмена търговия в регионалния център (80 павилиона и 3 кафенета), така и чрез посредници. Собствената дилърска мрежа в районите на Русия отсъства.

    Броят на служителите надхвърля 500 души. Постигнатата висока корпоративна култура се характеризира със стабилност на производствения екип, "опашки" за наемане на местни хора и "визуални знаци": доверието на мениджърите и специалистите в бъдеще, чистотата на производствените съоръжения, благосъстоянието на оборудването,

    Управлението на хладилната инсталация е ново поколение мениджъри, които се отличават с модерно мислене, високо ниво на умения, отговорност, разбиране за необходимостта от по-нататъшна реформа на организацията на производството и управлението. Цивилизованите управленски качества осигуряват конструктивен диалог и бизнес атмосфера, когато изпълняват задачите на финансовия анализ за кратко време.

    ОРГАНИЗАЦИОННА СХЕМА И ТЕХНОЛОГИЯ НА АНАЛИЗА

    Организационната схема на финансовия анализ на хладилното хранилище беше доста традиционна и включваше следните етапи:

  • Подготовка (събиране на открита информация за предприятието, образуване на искане за информация);
  • Изследване "поле" (събиране на счетоводна и аналитична счетоводна информация, провеждане на интервюта в предприятието, а именно с генерален директор, главен счетоводител, ръководител на отдел планиране и икономика, отговорни счетоводни специалисти);
  • Интеграция (обработка и тълкуване на първоначалната информация, разработване на идентифицирани проблеми, консолидиране на резултатите в проектодоклада);
  • Окончателен (одобрение на проектодоклада, премахване на коментарите, изготвяне на необходимите обяснения и коментари, подготовка на окончателния доклад).

    Макар че технологията на финансовия анализ се основаваше на стандартния метод на провеждане (Financial Due Diligence), основният фокус беше върху оценката на надеждността на отчетната документация с необходимото включване на аналитични и допълнителни материали (инвентаризационни актове, сертификати за данъчни инспекции и т.н.) и тълкуване на данните. По-специално бяха избрани селективно 10 договора за доставка на суровини и спомагателни материали и 10 договори за доставка на основни продукти (за условия, съдържание, начини на плащане и изпълнение) за отделните позиции в отчета за приходите и разходите.

    За да се елиминират инфлационните процеси, показателите за счетоводството са взети под внимание както в рубли, така и в долари по историческа официална ставка (за салдо: 4661 рубли / долар - към 1 януари 1996 г. 5560 рубли / долар - към 1 януари 1997 г., 5960 рубли / долар - към 1 януари 1998 г. и 22.86 рубли / долар - към 1 януари 1999 г. за формуляр № 2: средно 5126 рубли / долар - за 1996 г. , 5784 рубли / долар - за 1997 г. и 9,81 рубли / долар - за 1998 г.).

    РЕЗУЛТАТИ ОТ АНАЛИЗ И ТЕХНИЧЕСКАТА ТЪЛКУВАЦИЯ

    Обработката на необработени данни чрез използване на специален софтуер позволява да се получат над 80 изчислени показатели - финансови съотношения за всеки отчетен период.

    За да се формира индикаторната извадка и по-задълбочен анализ, представители, по наше мнение, бяха избрани показатели:

  • Текущо съотношение по отношение на платежоспособността;
  • Коефициент на автономия по отношение на финансовата устойчивост;
  • Оборот на всички активи в сферата на стопанската дейност;
  • Коефициент на рентабилност на продажбите по отношение на рентабилността.

    Показателите бяха обобщени в аналитична таблица, в която бяха добавени Altman Z-резултат и общоприетите нормативни стойности на всички индикатори (Таблица 1).

    индикатор

    Към 01.01.97.
    (Или за 1996 г.)

    Към 01/01/98
    (Или за 1997 г.)

    Към 01.01.99
    (Или за 1998 г.)

    Нормативни стойности

    Коефициент на текуща ликвидност

    2.52

    1.07

    1.49

    2

    Коефициент на автономност

    0.96

    0.96

    2.09

    0.7

    Оборот на всички активи

    1.43

    1.6

    2.04

    1.15 *

    Рентабилност на продажбите

    0.07

    0.08

    0.14

    0,05 *

    Z-Altman сметка

    2.6

    3.14

    4.32

    2, 70

    По този начин, ако се ръководи единствено от официални признаци на стандартен финансов анализ, хладилният магазин може да бъде считан за неплатежоспособен през 1997 и 1998 г. (текущото съотношение на ликвидност е под 2.0) и има голяма вероятност от фалит през 1996 г. Под 2.7). Въпреки това, както показаха резултатите от тълкуването на обработените данни, това възможно заключение е бързо и повърхностно.

    За задълбочаване и детайлизиране на финансовия анализ беше предложено да се идентифицират причините за нестабилна динамика на текущото съотношение на ликвидност, да се прилагат специални логически правила за качествена оценка, да се разработи интегриран показател за цялостна оценка на финансовото състояние на предприятието.

    Както показа анализът на допълнителната документация относно връзката между хладилния комплекс и регионалната финансова институция, влошаването на ликвидността се обяснява с получаването на големи заеми в рубли за закупуване на ново оборудване и попълване на оборотен капитал. Особено трябва да се отбележи, че предприятието е безупречно наблюдава при условията и размера на графика на плащанията по заеми.

    В рамките на качествения анализ на стойностите и динамиката на индикаторите на индикаторната проба бяха разработени прости и достъпни логически правила за регулиране на процедурата. В съответствие с тях изчисленият индекс се оценява като:

  • Висока (при оценката на 7-точковата скала - 7 пункта), ако има стабилна динамика на нейния растеж и надвишава нормативната стойност с 15% или повече през последния отчетен период;
  • Задоволително (6 точки), ако се наблюдава стабилна динамика на растежа и надхвърляща нормативната стойност с 5% или повече през последния отчетен период;
  • Незадоволителна (5 точки), ако се наблюдава нестабилна динамика и надвишава нормативната стойност с 5% или повече през последния отчетен период;
  • Приема се (4 точки), ако неговата нестабилна динамика и вариации се наблюдават в плюс или минус 5% от нормативната стойност за последния отчетен период;
  • Незадоволителна (3 точки), ако има нестабилна динамика и 5% или повече зад нормативната стойност през последния отчетен период;
  • Нисък (2 пункта), ако има стабилна динамика на нейния спад и несъответствие от нормативната стойност с 5% или повече през последния отчетен период;
  • Безтегловност (1 точка), ако има стабилна динамика на нейния спад и забавяне от нормативната стойност с 15% или повече през последния отчетен период.

    В резултат на това текущото съотношение на ликвидност на комбайна се оценява като незадоволително (3), коефициентът на автономия е задоволителен (6), оборотът на всички активи (7) и рентабилността на продажбите е висок (7 точки). От сумата на точките, отбелязани, следва, че общата оценка на финансовото състояние на хладилния магазин е 23 от 49 възможни за конвенционално предприятие с референтно финансово състояние.

    Опитът да се разработи цялостен индикатор за цялостна оценка предостави за изчисляването на така наречените коригиращи коефициенти на гореспоменатите показатели въз основа на метода за сравняване на двойки, което позволи приблизително да се определи относителното значение на всеки показател индикатор. Резултатите от използването на този метод са обобщени в специална таблица (Таблица 2).

    индикатор

    Коефициент на текуща ликвидност (1)

    Коефициент на автономност (2)

    Оборот на всички активи (3)

    Рентабилност на продажбите (4)

    Коефициент на текуща ликвидност (1)

    1

    1

    0

    Коефициент на автономност (2)

    0

    0

    0

    Оборот на всички активи (3)

    0

    1

    0

    Рентабилност на продажбите (4)

    1

    1

    1

    При двойното сравнение на индикаторите бяха попълнени съответните клетки от тази таблица. Например, ако смятаме, че текущото съотношение на ликвидност е по-представително за финансовото състояние на анализираното предприятие от коефициента на автономност, клетката в пресечната точка на линията 1 и колона 2 се поставя една точка, а клетката в пресечната точка на линията 2 и колона 1 е нула. След двойното сравнение на всички избрани показатели се оказва по-специално, че текущото съотношение на ликвидност определя финансовото състояние на предприятието с 33% (2 точки от 6 във всички клетки).

    Следователно корекционните коефициенти на тези показатели ще бъдат: 1,33 за текущото съотношение на ликвидност (CR); 1,0 за коефициента на автономност (CA); 1,17 за оборота на всички активи (OA) и 1,5 за рентабилността на продажбите (RP).

    В този случай формулата на интегралния индикатор (IR) може да изглежда по следния начин (виж Таблица 1):

    IR = 1.33CL + KA + 1.17ОА + 1.5РР =
    = 1.33 * 1.49 + 2.09 + 1.17 * 2.04 + 1.5 * 0.14 = 6.67.

    Подобни изчисления за предишни отчетни периоди направиха възможно идентифицирането на подобрението на предложения интегрален индекс в динамиката.

    Получените резултати от тълкуването на обработените данни свидетелстват за стабилното финансово състояние на хладилния склад и позволиха да се състави обобщена таблица, сочеща силните и слабите страни на предприятието, възможностите и заплахите за неговото по-нататъшно развитие (използвайки елементи от SWOT анализа) (Таблица 3).

    силни страни

    слабости

    Финансова стабилност

    Липсата на дилърска мрежа в районите на Русия

    Финансово развитие

    Автоматизация на счетоводството на етапа на развитие

    Рентабилно производство

    Бизнес планиране в етапа на развитие

    Висококачествени продукти на конкурентни цени

    Маркетингова система в етапа на формиране

    Съвременно оборудване

    Диверсификация на производството в началния етап

    Разработена транспортна инфраструктура

    Социална стабилност

    Управленско умение

    Безопасност на околната среда

    Надеждни отношения с регионалната банка

    Подкрепа за местните власти

    възможности

    заплашващ

    Увеличението на производството е 2-2,5 пъти при закупуването на допълнителна производствена линия

    Конкуренция от руски производители на сладолед

    Въвеждането на "топ трима" лидери сред руските производители на сладолед (след московските сладоледи № 8 и № 7)

    Конкуренция от чуждестранни производители на сладолед

    Общото заключение: хладилната инсталация е привлекателна цел за инвестиции. По-късно това бе потвърдено от напредъка в преговорите между ръководството на предприятието и стратегическите инвеститори, постигнат след запознаване с резултатите от предварителната инвестиционна диагностика.

    ДОПЪЛНИТЕЛНИ ВЪЗМОЖНОСТИ ЗА РАЗРАБОТВАНЕ НА АНАЛИЗА

    Кратки срокове

    Предварителната инвестиционна диагностика на хладилния комплекс не позволи изпълнението на всички предложения за разработване на стандартен финансов анализ за руските компании, въпреки че бяха обсъдени с анализаторите на предприятието.

    Положителният отговор от практикуващите открива следните съображения:

  • Относно невъзможността за разработване на универсална мярка за финансовото състояние на всяко предприятие;
  • Относно проблематичното използване на предприятията от различните отрасли на общоприетите финансови стандарти;
  • Относно субективността на рейтинга и експертните оценки и предложения, които предвиждат тяхното отстраняване и одобрение;
  • Относно необходимостта от разработване на коефициенти на нормални финансови и икономически дейности за дадено предприятие.

    Алгоритъмът за изчисляване на нормалното текущо съотношение на ликвидност за дадено предприятие следва да включва следните процедури:

  • Изчисляване и оценка на необходимите производствени запаси;
  • Приспособяване на резервите към излишък или недостатъчна стойност;
  • Оценка на несъбираемите вземания (в зависимост от възрастта на вземането и предприетите мерки за регенериране);
  • Корекция на вземанията по размер на несъбираемите вземания.

    Припомнете, че процедурата за отписване варира за заявените и необективни вземания на предприятието: необективният дълг се отписва за загуби и се отнася до финансовите резултати, а претендираният дълг (т.е., ако всички възможни възможности за възвръщаемост от него са приети) намалява финансовия резултат, Отчетено в данъчното облагане.

    Като се има предвид кореспонденцията между необходимите и действителните запаси (във връзка със спецификата на продажбите на продуктите) и идентифицирането на лошите дългове (със ставка от 10%), резултатите от финансовия анализ на хладилния склад бяха леко променени и приближени до съществуващите реалности.

    В рамките на предварителната инвестиционна диагностика беше обсъдена възможността за провеждане на редовен финансов анализ и подобряване на финансовото управление (по-специално създаване на резерв за лоши дългове).