Библиотека за управление

Специфичност на финансовия анализ при руски условия

Sinyagin Andrey От архивите на списание " Пазар на ценни книжа "

ЦЕЛ И ЗАДАЧИ НА ФИНАНСОВИЯ АНАЛИЗ

При определянето на целите и целите финансовият анализ на руската компания не се различава значително от подобни процедури в рамките на традиционния подход. Традиционният подход се разбира като набор от методи, инструменти и технологии, използвани за събиране, обработване и тълкуване (тълкуване) на данните за икономическата дейност на компанията.

Въпреки че основният принос към теорията и практиката на финансовия анализ е направен от икономисти от страни с развита пазарна икономика, е необходимо да се припомнят произведенията на съветския икономист от 20-те години на ХХ век, в които се излагат напреднали концепции и методи за анализ: сравнителен аналитичен баланс, коефициенти на разпределение, Координационни фактори и др.

Основната цел на всеки вид финансов анализ е оценката и идентифицирането на вътрешните проблеми на компанията за подготовката, оправдаването и приемането на различни управленски решения, включително в областта на развитието, излизането от кризата, прехода към процедурите по несъстоятелност, покупката и продажбата на бизнес или блок акции, Заетите средства).

Решенията за управление се разработват и приемат от различни субекти, по-специално:

  • Собствениците да подкрепят стратегическите решения (какви дългосрочни мерки трябва да бъдат включени в бизнес плана на компанията за осигуряване на устойчиво развитие);
  • Мениджърите да оправдават оперативните си решения (кои оперативни дейности трябва да бъдат включени в плана за финансово възстановяване на компанията);
  • Арбитражни мениджъри за изпълнение на съдебни решения (какви спешни мерки трябва да бъдат предвидени в плана за външно управление на дружеството);
  • Кредиторите да оправдават решенията за отпускане на заем (които условия за отпускане на заем ще изключат възможността за невъзвръщаемост);
  • Инвеститорите да подготвят инвестиционни решения (които инвестиционни условия ще осигурят рентабилността на инвестиционния проект);
  • Представители на държавните органи да оценяват спазването на държавните интереси (какви условия на държавна подкрепа са необходими за възстановяване на платежния капацитет на икономическа единица, която изцяло или частично е собственост на държавата).

Специфичните задачи на финансовия анализ се определят от разработените управленски решения.

Зададените задачи определят избора на някои видове и форми на финансов анализ.

ВИД И ФОРМИ НА ФИНАНСОВ АНАЛИЗ

Финансовият анализ на руската компания за използваните видове и форми не се различава съществено от подобни процедури в рамките на традиционния (западен) подход. В зависимост от специфичните цели финансовият анализ може да се извърши в следните видове:

  • Експресен анализ (предназначен за получаване на 1-2 дни от общо представяне на финансовото състояние на дружеството въз основа на форми на външно счетоводство);
  • Комплексен финансов анализ (с цел да се получи в рамките на 3-4 седмици цялостна оценка на финансовото състояние на дружеството въз основа на форми на външни финансови отчети, както и преписи от счетоводни отчети, аналитични счетоводни данни, резултати от независими одити и др.);
  • Финансов анализ като част от общото изследване на бизнес процесите на фирмата (предназначено за цялостна оценка на всички аспекти на дейността на компанията - производство, финансиране, доставка, маркетинг и маркетинг, управление, персонал и др.);
  • Ориентиран финансов анализ (предназначен да отчете приоритетния финансов проблем на компанията, например оптимизиране на вземанията въз основа както на основните форми на външни финансови отчети, така и на преписи от само отчетните статии, свързани с този проблем);
  • Редовен финансов анализ (предназначен за установяване на ефективно финансово управление на дружеството въз основа на подаване в конкретни срокове, тримесечни или месечни, специално обработени резултати от цялостен финансов анализ).

В зависимост от набелязаните насоки финансовият анализ може да се извърши в следните форми:

  • Ретроспективен анализ (предназначен да анализира текущите тенденции и проблеми на финансовото състояние на дружеството, докато ние смятаме, че по правило има достатъчно тримесечни отчети за последната отчетна година и отчетния период на текущата година);
  • Анализ на фактическия план (необходим за оценка и определяне на причините за отклонението на данните от планираните);
  • Перспективен анализ (необходим за разглеждане на финансовите планове, тяхната валидност и надеждност от гледна точка на текущото състояние и наличния потенциал).

АЛГОРИТ ЗА ФИНАНСОВ АНАЛИЗ

Предпоставка за провеждането на финансов анализ на руската компания беше и остава безупречното познаване на основите на традиционния подход. Разбирането и усвояването на техниката на финансовия анализ се улеснява от:

  • Обширна методологична база на учени и специалисти от Western (E. Helfert, TP Karlin, A. R. Mackin и др.) И руски (Н. Блатов, А. Шеремет, М. Крейнин и др.);
  • Широка гама от специални софтуерни инструменти (от прости аналитични програми на стойност $ 200 до интегрирани системи за управление на счетоводството, струващи повече от 1 милион долара);
  • Натрупан опит от практически изследвания.

Алгоритъмът на традиционния финансов анализ включва следните етапи:

1. Събиране на необходимата информация (обемът зависи от задачите и вида на финансовия анализ).

2. Оценка на надеждността на информацията (обикновено чрез използване на независими одитни резултати).

3. Обработка на информацията (съставяне на аналитични таблици и обобщени отчетни форми).

номер

процедура

Вид на анализа

Експресен анализ

Компютърни интегрирани политики

Като част от бизнес диагностиката

Orien-тирозин-Vanny

Регла-ЗУБ

1.

Събиране на информация

+

+

+

+

+

Външни финансови отчети

+

+

+

+

+

Вътрешно финансово отчитане

+ -

+

+

+ -

+

Отчитане и информация за други

+ -

+ -

+

+ -

+

Аспекти на дейността на компанията

Информация за околната среда

-

+ -

+ -

+ -

+

2.

Оценка на надеждността на информацията

+ -

+

+

+

+

3.

Обработка на информация

+

+

+

+

+

С използването на специални

-

+ -

+ -

+ -

+

Софтуерни инструменти

4.

Вертикален анализ

+

+

+

+

+

5.

Хоризонтален анализ

+

+

+

+

+

Ретроспективен период повече от 2 години

-

-

+ -

+ -

+

6.

Изчисляване на финансовите съотношения

+

+

+

+

+

Тесен образец

+

+

+ -

+ -

-

Обща извадка

-

-

+ -

+ -

+

7.

Сравнителен анализ на стойностите на коефициентите и нормите

+ -

+

+

+

+

8.

Анализ на промяната на коефициентите

+

+

+

+

+

9.

Изчисляване на интегрални показатели

-

+ -

+ -

-

+

10.

Изготвяне на заключение въз основа на тълкуването на обработените данни

+

+

+

+

+

4. Изчисляване на показателите за структурата на финансовите отчети (вертикален анализ).

5. Изчисляване на показателите за промени в статиите на финансовите отчети (хоризонтален анализ).

6. Изчисляване на финансовите съотношения по основните аспекти на финансовите дейности или междинните финансови агрегати (финансова стабилност, платежоспособност, бизнес дейност, рентабилност).

7. Сравнителен анализ на стойностите на финансовите съотношения с нормите (общопризнат и среден сектор).

8. Анализ на промените в финансовите показатели (идентифициране на тенденциите при влошаване или подобряване).

9. Изчисляване и оценка на интегрални финансови коефициенти (многофакторни модели за оценка на финансовото състояние на дружеството, най-известният от които е Altman Z-account).

10. Изготвя становище относно финансовото състояние на компанията въз основа на тълкуването на обработените данни.

В матрицата по-долу (Таблица 1), процедурите на алгоритъма са корелирани с основните видове финансов анализ (наименования: <+> - задължителна процедура, <+ -> желателно действие, <-> - процедура по избор); Подпроцесите са идентифицирани в редица процедури.

Понастоящем традиционният финансов анализ на руска компания (с ясна декларация за задачите и до известна степен дълбочина) може да се извършва професионално и приблизително с равни резултати от служителите на самото предприятие - счетоводство, финансови услуги, планиране и икономическо обслужване и привлечени експерти - арбитражни ръководители , Анализатори на персонала на партньори, одитори и консултанти. По правило процедурите №1-6 не създават трудности за обучени специалисти и не е необходимо да се коментират, а процедурите № 7-10 вече изискват отчитането на феномена "руска специфичност", причинен от рязкото намаляване на икономическите субекти в "бездната" на пазарните отношения през 90-те години съответно.

Несъмнено този феномен е условен и ще бъде преодолян с постепенното освобождаване от перверзното разбиране на пазара, причинено от очевидните разходи за преходния период на руската икономика.

<RUSSIAN SPECIFICATION> И НЕГОВИТЕ ПРИЧИНИ

Нашият опит в провеждането на финансов анализ на руски компании в различни форми и изучаването на опитите за извършване на класически аналитични процедури дава възможност да се идентифицират основните проблеми на "руската специфичност" в тази област на научните изследвания.

Първо, в много случаи, на практика, финансовият анализ се свежда до изчисления на структурните връзки, темпа на изменение на показателите, стойностите на финансовите съотношения. Дълбочината на разследването е ограничена в най-добрия случай до изясняване на тенденцията за "подобрение" или "влошаване". Извличането на заключения и още повече препоръки на базата на първоначалния информационен масив е неразрешим проблем за специалистите от фирми, оборудвани със специален софтуер, но не притежаващи достатъчна квалификация, професионален опит, творческо отношение към рутинните изчислителни операции.

На второ място, често резултатите от финансовия анализ се основават на ненадеждна информация, докато тя може да бъде изкривена както по субективни, така и по обективни причини. От една страна, правилото на "умелия" руски мениджър е подценяването или укриването на печалбите, получени от трикове, за да се оцени надеждността на първоначалната информация и в резултат на това да се получат реални резултати от финансовия анализ, е необходим независим одит за откриване на умишлени и невойни грешки. От друга страна, съгласно руските счетоводни правила паричните и непаричните форми на селища не се развалят в отчетите (с изключение на формуляр № 4 <Отчет за паричните потоци>, но е годишно).

В резултат на разпространението на бартерните селища се създава илюзия за постепенното развитие на пазарните отношения в Русия, в които предприятията продават продуктите си по пазарни цени (всъщност се надуват благодарение на консенсуса на бартерни сделки), получават приходи от нея и изплащат Предполагаеми фискални задължения към държавния бюджет.

Трето, желанието за детайлизиране на финансовия анализ е довело до разработването, изчисляването и повърхностното използване на изрично прекомерния брой финансови съотношения, особено след като повечето от тях са във функционална връзка (например съотношението на самоустойчивост и постоянен индекс на активите, коефициентът на автономия и коефициентът Съотношение на привлечените средства и собствени средства). Специалната гордост на разработчиците на нов софтуер за финансов анализ е твърдението, че създаденият инструмент прави възможно изчисляването на 100 или повече финансови съотношения. Според нас обикновено е достатъчно да се използват не повече от 2-3 показателя за всеки аспект на финансовата дейност. Четвърто, сравнителният финансов анализ на руските компании е практически невъзможен поради липсата на адекватна регулаторна рамка и налични специфични за отрасъла показатели (в чужбина, рейтинговите агенции като Dan и Brandite произвеждат и редовно публикуват подобни стандарти).

Тук е уместно да се припомнят общоприетите стандарти на световните финансови коефициенти в световната практика (Таблица 2).

индикатор

Нормативна стойност

Коефициент на автономност

0.5-0.7

Коефициент на маневреност

0.05-0.10

Коефициент на покритие на резервите

1.0-1.5

Коефициент на текуща ликвидност

1.0-2.0

Абсолютно съотношение на ликвидност

0.1-0.2

Коефициент на бърза ликвидност

0,8-1,5

Съотношение на вземанията и дължимите сметки

1

Коефициент на снабдяване и разходи за собствени източници на финансиране

0.6-0.8

Общо рентабилност

0,05-0,15

Рентабилност на оборота

0,05-0,15

Но, както показват нашите изчисления, руските компании като правило не отговарят на много от тези нормативни стойности и могат да бъдат класифицирани финансово като неблагоприятни (на ръба на фалита).

Критерии за оценка на платежоспособността, които бяха официално използвани преди влизането в сила на новия федерален закон № 6-FZ от 8 януари 1998 г. <Несъстоятелност (несъстоятелност)>: съотношението на текущата ликвидност в стойността под 2 и съотношението на собствените средства в стойността по-малка от 0,1 , Също така доведе до неадекватни оценки и би могъл да доведе до несъстоятелност на повечето компании.

Пето, един вид, отдалечен от руската практика, има западни интегрални показатели, които се използват от много местни анализатори за оценка на вероятността от фалит на компании.

Така че известният алтман Z-сметка представлява петфакторен модел, изчислен върху данните за фалита на 33 американски компании през 60-те години. Съществува сериозно съмнение относно легитимността на прякото прилагане на показателя, изчислен преди 30 години, върху изключително ограничена извадка, в руските условия за "ембрионално" развитие на пазарните отношения и на фондовия пазар. По-конкретно, един от факторите на модела - съотношението на пазарната стойност на обикновените и привилегированите акции към пасивите - може да бъде определен само за ограничен брой руски компании, които имат официални пазарни котировки.

Руските партньори на акаунта Altman Z (рейтинговия модел на R. Sayfulin и G. Kadykov) също се основават на емпирично изчислени коефициенти и не отчитат спецификата на индустрията и реалностите на руските компании. Въпреки че броят на случаите на несъстоятелност след въвеждането на новия закон се е увеличил драматично (за периода от 1 март до 25 декември 1998 г. са започнали 4 533 случая), но качествените им аспекти правят изключително предпазлив формулирането на руския Z-рейтинг Altman. Става дума за вдъхновения характер на много съдебни дела, когато всъщност бъдещите компании са умишлено обявени в несъстоятелност от собствениците или заинтересованите големи кредитори - монополисти.

Шесто, особеностите на руското счетоводство очевидно нарушават финансовите резултати на компаниите. Необходимостта да се вземат предвид разликите в курсовете в баланса доведе до факта, че след девалвацията на рублата на 17 август 1998 г. дългосрочните външни заеми бяха преизчислени по текущия курс на Централната банка (около 24 рубли за 1 долар) и причиниха значителни загуби за много руски компании през 1997 г. Поради тази причина, при поддържане на висока рентабилност на производството и продажбите, нетната загуба на компанията RAO "Газпром" надхвърли 42 милиарда рубли. През 1998 година

И накрая, първоначалното отчитане на анализираните компании е изкривено поради инфлационните процеси в руската икономика, които засягат главно не вертикалната (основните пропорции остават непроменени), а хоризонталният анализ. В това отношение задължителното условие за оценка на тенденциите във финансовото състояние на дружеството е изчисляването на сравними цени, основани на използването на официални дефлаторни показатели (ценовият индекс на промишлените производители, индексът на цените за придобиване от материалните и техническите ресурси от индустриалните предприятия, индексът на цените в капиталовото строителство, индексът на потребителските цени) ,

ОСНОВНИ НАСОКИ ЗА АДАПТИРАНЕ НА ТРАДИЦИОННИЯ ПОДХОД

Всичко това по-горе за "руските особености" не отслабва значението на традиционния подход, изпробван и отстраняван в страните с развита пазарна икономика, за финансов анализ на състоянието и перспективите за развитие на местни компании.

Напротив, неговата стойност ще се увеличи неимоверно за собствениците, мениджърите, кредиторите и инвеститорите, като в класическите западни методологии се вземат под внимание конвенциите на руските особености на преходния период. Тази адаптация на традиционния подход ще позволи финансов анализ не само да остане неразделна част от финансовото управление, но и да подобри значително валидността на управленските решения.

Основните насоки на адаптиране на традиционния подход са свързани както с външните, така и с вътрешните условия на развитие на местните компании.

На първо място премахването на конвенциите на руските особености ще бъде улеснено от:

  • Подобряване на счетоводните правила (по-специално при отчитане на курсови разлики);
  • Подобряване на подходите и методите за оценка на пазарната стойност на акциите на дружествата (необходими, например, за оценка на капитализацията);
  • Разработване и адаптиране от независимите рейтингови агенции на регулаторната рамка на стойностите на финансовите показатели (официални, секторни и евентуално регионални).

Въпреки това според нас основното внимание при адаптирането на традиционния подход трябва да бъде насочено към затваряне на съществуващите пропуски в горния алгоритъм на финансовия анализ.

Основные предложения по дальнейшей разработке заключительных процедур финансового анализа сводятся к следующему (представлены в контурах из-за ограниченных размеров настоящей статьи и будут развиты в последующих публикациях):

  • расчету собственных нормативов или оптимальных уровней финансовых коэффициентов для анализируемой компании с помощью известных методических приемов (так, оптимальный уровень коэффициента текущей ликвидности определяется исходя из соотношения сумм дебиторской и кредиторской задолженности, величины оборотных активов, рентабельности продаж, сроков и ритмичности поступления средств покупателей, сроков и ритмичности погашения долгов поставщикам и другим кредиторам, оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности);
  • выделению узкой (<индикаторной>) выборки финансовых коэффициентов, состав которой может различаться для различных компаний (пример: для характеристики финансовой устойчивости - коэффициент автономии; платежеспособности - коэффициент текущей ликвидности; деловой активности - коэффициент оборачиваемости активов; рентабельности - коэффициент рентабельности продаж);
  • качественной оценке и определению весов индикаторных показателей исходя из сопоставления с расчетными оптимальными уровнями, тенденциями изменения, взаимного сравнения и принятых логических правил;
  • формулированию и анализу динамики интегрального показателя оценки финансовой деятельности компании исходя из расчетных результатов предшествующих процедур;
  • разработке типового формата заключения о финансовой деятельности компании, в котором не только констатируются проблемы анализируемой компании, но и указываются факторы происходящих и будущих изменений, а также вносятся рекомендации по их преодолению, смягчению или усилению.

Таким образом, алгоритм адаптированного к российским условиям традиционного финансового анализа компании предложен в общем виде на нижеприведенной схеме (см. рисунок).