Библиотека за управление

Преки инвестиции като източник на финансиране

Игор Веретеников Ръководител на рисково финансиране на инвестиционна компания Finam
Списание "Топ-мениджър"

За повечето инвестиционни дружества и фондове инвестирането в непаричен бизнес е форма на преки инвестиции. Всъщност те купуват не само и не толкова да получават част от текущия доход от притежаването на дял в компанията, а да го препродават. Такива инвестиции могат да осигурят рентабилност на ниво от 50% годишно. Разбира се, при условие че обектът за инвестиция е избран адекватно.

Преките инвестиции традиционно принадлежат към категорията на алтернативата. Междувременно, за много развиващи се икономики, например Китай, те действат като водещ източник на приходи, чийто годишен "капацитет" възлиза на стотици милиарди долари (тук най-напред става въпрос за преки чуждестранни инвестиции). Напоследък преките инвестиции стават все по-популярни в нашата страна. Според нашите данни почти 40% от собствениците на компании са готови да се откажат от дял в бизнеса на пряк инвеститор.

Преките инвестиции могат да се използват за развитие на бизнеса, независимо от нивото на развитие, на което се намира конкретната компания. Сега те са може би най-достъпният инвестиционен инструмент за повечето местни фирми. Струва си да се отбележи, че тук не считаме фондовете за рисков капитал, чиято стратегия е малко по-различна от тази, върху която са ориентирани класическите фондове за преки инвестиции.

Плюсове и минуси на частния капитал

Основното предимство на преките инвестиции е възможността да се получат необходимите средства за реализиране на конкретен проект, насочен към развитието на бизнеса. В същото време не само пари, но и нематериални ресурси са инвестирани в компанията - консултации от инвеститора, неговите връзки, знания и авторитет. Информацията, която известният фонд за частни капиталови инвестиции инвестира в бизнеса, влияе положително върху имиджа на получателя на средствата като бизнес партньор.

Преките инвестиции предполагат и някои значителни ограничения. Първо, инвеститорът, инвестирал в дружеството, очаква да ги върне, след като получи определен доход. И рентабилността на инвестициите трябва да бъде на ниво най-малко 30-40% годишно, за някои проекти могат да бъдат наложени по-високи изисквания. Възвръщаемостта на средствата може да се дължи на продажбата на дяловете на стратегически инвеститор, обратното изкупуване от страна на ръководството (съсобственици на дружеството) или продажбата му на фондовия пазар в резултат на публично предлагане.

На второ място, компания, привличаща пряк инвеститор, трябва да бъде подготвена за значителни промени в системата за управление. Това може да включва преминаване към международни стандарти за финансова отчетност, промяна на структурата на дружеството за повишаване на прозрачността му, промяна на част от мениджърите (представител на инвеститора или одобрен специалист често заема длъжността финансов директор), ограничения при вземането на стратегически решения Само със съгласието на инвеститорите).

На трето място, когато работите с пряк инвеститор, компанията трябва да бъде подготвена да се подложи на сложна процедура по правен, финансов, технологичен и маркетингов надзор.

Желание да инвестира

Ако собствениците на компанията решиха да привлекат пряк инвеститор, те трябва да преценят как компанията е готова да започне търсенето си. Тук са важни следните точки.

Бизнес план. Пряк инвеститор често инвестира не в стартиране, а в разрастващ се бизнес, който се нуждае от допълнителни средства, за да премине към нов етап на развитие или да реализира бъдещ проект. Описанието на посоката на инвестиране на привлечените средства не винаги е необходимо да има каноничен поглед върху подробен бизнес план, понякога е достатъчно кратко описание на идеята. Инвеститорът ще продължи да изчислява перспективите за проекта.

Наличие на квалифицирано ръководство с очевидни професионални постижения. Това е важен момент за много преки инвеститори. Все пак, те не купуват целия бизнес и не искат да участват в оперативното управление на него. Те трябва да са сигурни, че специалистите на компанията ще успеят да реализират успешно проекта, по който са разпределени средствата.

Състоянието и динамиката на бизнеса - инвеститорите предпочитат да инвестират в развиващи се компании. Само в редки случаи те могат да се интересуват от резултата от преодоляването на стагнацията или рецесията.

Състояние на индустрията. Този фактор не е основна за всички инвеститори, но много от тях предпочитат да инвестират в развиващи се пазари, които все още не са достигнали до насищане.

Собствениците трябва незабавно да решат какъв дял от бизнеса са готови да предадат на прекия инвеститор. Много инвеститори инвестират в дружеството само ако получат контролен или блокиращ дял.

Размерът на дружеството няма съществено значение за привличането на преки инвестиции. Много от участниците в този пазар инвестират в малки фирми, чиито годишни приходи не надхвърлят няколко милиона долара. Желателно е дружеството да не е имало дългове и други тежести, да има документи, потвърждаващи собствеността върху активите, необходимите патенти и лицензи. Инвеститорите най-често отрицателно оценяват присъствието на държавните собственици на компании или престъпни структури, участието на фирмата в корпоративни конфликти. Ясно е, че претенцията към предприятието от данъчните органи или правни действия от трети страни на практика изключват вероятността за успешно привличане на инвестиции.

Преди търсене

Инвеститорът едва ли ще дойде в компанията - това се случва много рядко. Необходимо е да се предприемат активни стъпки, за да се достигне акционер в предприятието с потенциален приобретател.

Преди да започнете да търсите инвеститор, трябва:

  • Оптимизирайте финансовите потоци на компанията, като ги направите възможно най-прозрачни. Това е важно за положителния резултат от дължимата грижа. За същите цели е необходимо да се подготвят консолидирани финансови отчети, да се извършват одити и да се получат одиторски становища, да се подготвят необходимите правни документи (харта, договори с контрагенти, необходимите лицензи и разрешения, съществуващи споразумения с трудовите колективни и синдикални организации) Структурата на просрочените задължения.
  • Подгответе описание на компанията - инвестиционен меморандум, който съдържа обща информация за бизнеса, информация за структурата на акционерния капитал, информация за състоянието на имота и пасивите на предприятието, финансовите отчети, описание на бъдещите области на инвестицията.
  • Решете колко точно ще бъде привлечен инвеститорът - дали ще бъдат прехвърлени акциите на настоящите собственици или че допълнителната емисия акции ще бъде най-добрият вариант.

За тези събития най-често е препоръчително да се наеме външен консултант, който като правило не само квалифицира специалисти, способни да подготвят компанията за пристигането на преки инвеститори, но и добри контакти с тях.

Различни инвеститори

Има смисъл да се обмислят две основни групи преки инвеститори - частни и институционални. Първите включват частни лица (често топ мениджъри на големи компании), търсещи възможност за печеливша инвестиция на свободни средства, втората - инвестиционни групи и фондове за частни капиталови инвестиции. Те могат да бъдат официални (те се позиционират като фондове, например Baring Vostok Capital Partners) или неформални (всъщност те работят като фондове за частни капиталови инвестиции, например Alfa-Eco).

Междинната позиция е заета от холдинги и групи дружества, които диверсифицират своите инвестиционни портфейли. От една страна, тези играчи се различават от индивидите по отношение на възможностите и приоритетите, от друга - преките инвестиции не са основната им дейност за тях и са еднократни проекти.

Работата с всяка от тези групи инвеститори има своите предимства и недостатъци. Частните инвеститори по дефиниция са повече от фондове, често налагат по-малко строги изисквания по отношение на обекта на преките инвестиции. Ползите от сътрудничеството с частни лица обаче не са толкова големи - те често дават само пари без допълнителни ресурси под формата на знания и опит. Институционалните инвеститори налагат по-строги изисквания към дружеството, което привлича инвестиции, но те също дават несравнимо повече. Ако говорим за компании, които от време на време действат като преки инвеститори, техните искания и възможности са индивидуални.

Всеки фонд за дялово участие има свои собствени изисквания. Например, Baring Vostok Capital Partners, наред с други неща, предполага, че компанията трябва да бъде прекъсната, вътрешната норма на възвръщаемост на инвестициите трябва да бъде най-малко 40% годишно, ръстът на стойността на предприятието трябва да бъде най-малко 300%. Фондът за преки инвестиции на инвестиционния холдинг "ФИНАМ" разглежда предложенията за инвестиции в сектора на високотехнологичните компании в компаниите от развлекателния отрасъл в индустрията, характеризиращи се с ниска консолидация на активите и високи темпове на растеж, както и с компании за търговия на дребно, В потребителския пазар и с развита търговска мрежа. Почти всички инвестиционни фондове обръщат внимание на такива показатели като управление на дружеството, рентабилност, приходи и рентабилност.

Стратегия и тактика на търсенето

Ако дружеството не е привлякло интереса от фондовете за дялово участие, а набирането на средства е спешна бизнес нужда, е необходимо да се намери инвеститор в лицето на корпорация или физическо лице.

В най-обща форма процедурата за намиране на преки инвеститори е следната: определяне на възможността и перспективите за привличане на преки инвеститори, идентифициране на всички възможни възможности за работа с пряк инвеститор и избора на най-подходящия, определяне на оптималния момент за започване на търсене на инвеститор (като се вземат предвид промените в пазарните условия и състоянието на конкретна компания) , като се предприемат подготвителни мерки, насочени към увеличаване на стойността на продадения обект и минимизиране на рисковете, свързани с проекта за Пряка инвестиция на страните, изготвяне на план за намиране на пряк инвеститор, изготвяне на инвестиционен меморандум, съдържащ най-изчерпателното описание на бизнеса (включително анализ на пазара, оперативен анализ, финансов и икономически анализ, бизнес перспективи), търсене и идентифициране на потенциални инвеститори, Получаване, изясняване, сравняване на окончателните оферти и избор на предпочитан инвеститор, договаряне на условията за инвестиране, осъществяване на инвестиции.

Най-трудните задачи за предприемач, който няма голям опит в привличането на инвеститори, са разпределението на приоритетни групи инвеститори и тяхното незабавно излизане. Нашият опит показа, че моделът на анализ на три нива се оказа много полезен за идентифициране на потенциални инвеститори. На първия етап се избират ключови играчи, които се интересуват от преки или стратегически инвестиции в дадена индустрия. За тази цел се използва информация от индустриални асоциации, каталози, медийни прегледи, специализирани маркетингови проучвания. Освен това се провежда анализ на други инвеститори с достатъчно средства за участие в проекта. Основният механизъм тук е проучването на публикациите в медиите, на първо място, изявленията на висшите служители на компанията за техните планове и стратегия за по-нататъшно развитие, проучване на експерти. Идеален - ако продавачът на фирмата или неговият консултант имат собствен персонал от анализатори. Това значително намалява времето за работа и разходите.

Третият етап е изготвянето на кратък списък на потенциалните инвеститори. В него се разглеждат и откритите източници, интервюираните експерти, ученията на участниците. Играчи, които вероятно нямат достатъчно свободни средства за сключване на сделка, и компании, които се разглеждат като участващи в корпоративни конфликти или нелоялна конкуренция, се проверяват. Трябва да се отбележи, че като пряк инвеститор, конкурентите на дружеството може да действа добре - те са добре запознати с индустрията и да разберат своите перспективи, може да се очаква в крайна сметка да се премине от категорията на преки инвеститори в категорията на стратегически. Играчите, с които собственикът на фирмата предпочита да не работи по една или друга причина, също се проверяват. В резултат на това се оформя списък на дружествата-платежоспособни, чиято комуникация не е свързана с прекомерни рискове.

След това е необходимо да се установят контакти с първите лица от дружествата - потенциални инвеститори. Ясно е, че те могат да изпратят просто инвестиционно предложение (обобщение на инвестиционния меморандум). Ако то е правилно изготвено (ясно позициониране и недвусмислено насочване към един от топ мениджърите), тогава най-вероятно ще бъде възможно да се свържете с управителя, който взема решение да започне преговори. Въпреки това, рискът, че съобщението ще остане в таблицата на средния мениджър или личен асистент на ръководителя на компанията, остава доста голям. Изходът за първите лица е опростен, ако продавачът е представен от посредник или консултант, който е известен в инвестиционния бизнес.

Инвестиционни параметри

След като потенциалният инвеститор декларира намерението си да инвестира в дружеството, страните постигат споразумение относно основните параметри на инвестицията. Тук важна роля играе редът, по който се получават инвестициите. Необходимо е да се определи дали инвестицията ще се появи еднократно или частично, независимо дали размерът на инвестицията ще зависи от успеха на обявения бизнес проект; Властта, получена от инвеститора, правото му да напусне инвестицията. Необходимо е незабавно да се уточни как ще се осъществява този процес: дали собственикът на компанията ще получи приоритетни права за закупуване на пакета на инвеститора, дали ще бъде включен стратегически инвеститор, независимо дали е планирано публично предлагане; Предлагани механизми за мониторинг на използването на инвестираните средства. Необходимо е да се реши какви допълнителни отчети трябва да се предоставят на инвеститора, как ще се осъществи разпределението на печалбата на предприятието - каква част от него ще получи, кой инвеститор. Често най-добрият вариант е да се реинвестира печалбата в развитието на бизнеса - този подход ще ви позволи да получите максимален доход след публичното предлагане на акции или продажбата на компанията на стратегически инвеститор.

Има много други механизми за директно получаване на преки инвестиции. Това е покупката на акции в дружества (дялове в LLC) и финансиране на мецанин (използването на финансови инструменти с характеристики както на дълга, така и на собствения капитал, обикновено комбинация от подчинен дълг и опции за придобиване на дял). Понякога фондовете за дялово участие инвестират в придобиването на дял в зрели компании, чийто темп на растеж не е висок. Придобиването често се извършва за сметка на привлечените средства (LBO). Средствата могат да бъдат инвестирани не от един фонд, а от няколко - в този случай всеки от инвеститорите може да се съгласи да получи сравнително малък дял - 10-15%. В Русия са известни случаи, при които преките инвестиции са под формата на стоков заем. Във всеки случай, ако дружеството е от интерес за директните инвеститори, те ще могат да намерят най-добрия начин да инвестират.