Библиотека за управление

Оценка на акции

Автори: Ешорт Г., Джеймс П. Главата от книгата "Управление на базата на стойност"
Издателство "Инфра-М"

Две важни училища за оценка на запасите

Очевидно инвестиционната общност разчита на пълен набор от данни и информационни системи и никога не използва единствения показател, който анализаторите и мениджърите на фондове обикновено използват, за да оценяват последователно компаниите или да измерват стойността на акционерите. Вместо това се използва широк спектър от данни за генериране на целева цена на акция и препоръки за покупка / продажба. Това затруднява компаниите да контролират възприемането на потенциални и настоящи инвеститори.

В глава 2 бяха разгледани две различни семейства от измерватели на запаси: семейства, които използват абсолютни DCF методи, и семейства, които използват методи, които не се основават на DCF или относителни методи.

В Приложение 5 даваме пример за два доклада на анализатори за една и съща фирма - Invensys PLC. Резултатите от тези две оценки не могат да бъдат сравнени, тъй като са направени в различно време. Обаче ние ги демонстрираме само за да илюстрираме два напълно различни резултата от прилагането на различни семейства от измервателни уреди, които са описани в Глава 2:

  • Първата оценка бе направена от BNP Paribas. Тя включва относителна оценка, използваща традиционни измерватели, които не са базирани на DCF;
  • Втората оценка бе направена от ING Barings. Тя включва абсолютна оценка, използвайки подход, основан на DCF.

Въпреки че тези два подхода за оценка се различават, но и двете се считат за правилни. И двата могат да отразят очакваното бъдещо представяне на компанията. Анализаторите използват всички. Освен това често в един и същи отчет можете да намерите и двата метода. В такива случаи един метод за оценка помага да се потвърди резултатът, получен с помощта на друг.

От изследователските доклади, дадени в Приложение 5, можете да видите, че компаниите трябва много внимателно да управляват комуникацията си с инвеститорите. Промените в очаквания EPS, EBITDA, рентабилност или парични потоци със сигурност ще засегнат оценката на акциите. Мащабът на тези промени и степента, до която новата информация или преразглеждането на прогнозите ще окажат влияние върху цените, зависят от методите за оценка, използвани понастоящем от анализатора. Тъй като редица анализатори покриват състоянието на повечето публични дружества и всеки анализатор може да прилага различни методи за оценка, е очевидно, че компаниите трябва да разберат:

  • Специфични методи за оценка, които използват техните анализатори;
  • Вероятното въздействие на всеки метод на оценяване е, когато те предоставят нови резултати на инвестиционната общност.

Компаниите трябва ефективно да провеждат собствен маркетинг на своите акции на потенциални инвеститори, ако искат да бъдат възприети като дружества, които осигуряват необичайно висока стойност на акционерите. Ефективният маркетинг в контекста на отношенията с инвеститорите трябва да включва следното:

  • Включване на главния изпълнителен директор и главния финансов директор в официална комуникационна програма, включваща редовни посещения в големи финансови институции. Тези хора, като минимум, трябва да ги посещават веднъж или два пъти годишно.
  • Осигуряване на специални лица за контакт за важни инвеститори, като се използва Отделът за връзки с инвеститорите като канал за достъп до главния изпълнителен директор;
  • Концентриране на усилията върху институциите, които вероятно ще проявят интерес към компанията в бъдеще, с помощта на:
    • Специални прегледи, които трябва да идентифицират институциите, които заемат важна позиция в избрания сектор;
    • Търсене на специализирани бази данни, които ни дават възможност да идентифицираме институциите, участващи в проучването на конкурентите в рамките на същия сектор.
  • Оценка дали дадена компания може да получи повече внимание от акционерите, ако например промени политиката си за дивиденти. Съществуват специални модели за прогнозиране на поведението на управляващите фондове, които признават факта, че има институции, които предпочитат инвестиции, които осигуряват растеж, стойност или дивиденти. С използването на тези модели компаниите могат да идентифицират нови потенциални инвеститори.
  • Ясни послания за създаването на бъдещи ценности и перспективи за бизнес резултати чрез:
    • Готовност да се твърди защо компанията е относително подценена в сравнение с нейните колеги;
    • Обяснявайки, че компанията е приложила съответните вътрешни процеси, за да може да предостави на акционерите стойност или да генерира "икономически печалби". Мениджърите на фондове искат да знаят, че такива процеси всъщност са били изпълнени и че дружеството действително се управлява от името на акционерите. Обаче в настоящия момент очевидно няма нужда от подробно обяснение как действително действат тези процеси;
    • Активна "продажба" на компанията поради концентрацията върху бъдещи показатели за ефективност вместо анализ - не се заема с отбранителна позиция просто защото пазарът е нестабилен или е в сериозно състояние;
    • Изключване на "изненади" и поддържане на редовни комуникации - не чакайте обявяването на годишните резултати да съобщават за лоши новини, които могат рязко да намалят цената на акциите.

Въпреки че прогнозираните резултати имат драстичен ефект върху цената на акциите, компаниите трябва да са наясно с трудностите, с които се сблъскват професионалните инвеститори при използването на тези оценки. Не забравяйте, че някои анализатори може да са по-добри от други!

Компаниите, които насочват част от усилията си за установяване на взаимоотношения с най-добрите анализатори, са много по-склонни да извлекат ползите от по-смислен консенсус относно техните бизнес перспективи в рамките на инвестиционната общност. Всяка година Reuters и ExTel публикуват проучвания върху изследванията на самите анализатори, за да идентифицират сред тях най-уважаваните лица в индустрията. Затова вместо проста прогнозна прогноза, която е средноаритметичната стойност на оценките на всички анализатори - добри и лоши, започва да се формира тенденция да се избират само онези, чиито прогнози се смятат за най-точни. Този подход ни позволява да постигнем "разумен консенсус". Такива оценки вероятно ще се превърнат в основен двигател на цените на акциите.

Освен това, мениджърите на фондове започнаха да разчитат повече на оценките на собствените си анализатори, отколкото на оценките, направени от други. Това означава, че компаниите, които искат ефективно да управляват отношенията си с инвеститорите, също трябва да се стремят да поддържат добри отношения с анализаторите на фондове.

Успешните връзки с инвеститорите вече не се свеждат до уютни обеди в ресторантите на града. Те изискват разработването на холистичен подход за отчитане на резултатите от дейността на компанията, подходящ маркетинг на бизнеса и системно внимание към потенциалните инвеститори. Тази дейност обаче трябва да бъде изградена на стабилна основа, чиято същност ще бъде обсъдена в следващите глави.

Фирмите, които искат да демонстрират стойност на акционерите, че могат да генерират, трябва да имат професионални екипи за връзки с инвеститорите. Такива екипи трябва да бъдат напълно настроени, за да се контролира възприемането на инвеститорите и информацията, която се предлага в информационната машина. Най-добре е да назначите специалист по връзки с инвеститорите като свой "експерт" за измерване на стойността на акционерите и да отразите този аспект във всички средства за комуникация с инвеститорите. Дружествата трябва също така да проучат възможността да използват знанията и опита на външни специалисти по връзки с обществеността с инвеститорите. Такива специалисти могат да помогнат на компаниите да идентифицират и да се съсредоточат върху най-подходящите инвеститори за своята организация.

Важно е обаче да се провежда добра политика в отношенията с инвеститорите, доставчиците на информация и анализаторите. Изглежда целесъобразно да се преразгледа и коригира информацията, но компаниите не трябва да влияят прекалено върху анализаторите или да предоставят информация в интерес само на един клас акционери, които не могат да бъдат еднакво достъпни за всички. Рестриктивните правила в тази област постоянно се развиват и стават все по-сложни. Комисията за ценни книжа и борси в САЩ формулира правилата. Някои компании стават нервни за вероятността от нарушаване на тези правила, когато комуникират с инвеститорите.

Компаниите трябва да се стремят да очакват събития и да "управляват" въздействието на всички новини, които могат да насърчат инвеститорите да прегледат прогнозите за приходите, събрани от анализаторите, и съответно да засегнат цената на акциите си. Те трябва да наблюдават тенденциите в динамиката на информационните измервателни уреди, използвани от анализаторите, които следят тяхната компания и са готови да обсъдят и коментират тях. Това означава:

  • Готовност да се адаптира към новите тенденции в информацията, която инвеститорите използват;
  • Използването на пълен набор от показатели, по-специално печалба, паричен поток (от оперативна / финансова / инвестиционна дейност), EBITDA и по-адекватни, нови измерватели на стойност за акционерите за моделиране на резултатите;
  • Да проверяват прогнозите на анализаторите и да поддържат връзка с тях, за да се уверят, че разполагат с всички необходими данни;
  • Проверка, че доставчиците на данни правилно възпроизвеждат прогнозите на анализаторите;
  • Използване на специализирани инструменти и техники за моделиране за оценка на въздействието на промените в резултатите и дивидентите върху цената на акциите и върху възможните списъци на потенциалните инвеститори;
  • Изчисление преди публикуване на резултатите:
    • Печалба, EPS, EBITDA и свободен паричен поток, които се очаква да бъдат генерирани през следващите пет години;
    • Стойност за акционерите, която инвестиционната общност се очаква да възприеме, като използва стандартния метод за изчисляване на икономическата печалба или EV + и TSR.

Дружествата трябва също така да могат да демонстрират ясна връзка между собствените си показатели за ефективност и действителния размер на стойностите за акционерите по отношение на увеличаването на цената на акциите и дивидентите. Успехът ще зависи от това дали компанията е успяла да приложи разумен управленски подход, основан на стойност за акционерите. Това е третият аспект.

Въпреки това, преди да обмислим разработването и прилагането на вътрешнокорпоративни ограничения, трябва да проучим втория аспект на управлението въз основа на стойността - т.е. Използвайте измерватели на базата на стойности за оценка на стратегия. Това е предмет на следващата глава.

Издател: Издателство "ИНФРА-М"
Imprint:
Година на публикуване 2006
ISBN 5-16-002542-1
Обемът е 190 страници.
Цената е 129.9 рубли.